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周期性行业春天或来了

发布时间:2021-02-22 15:38:20 阅读: 来源:古典家具厂家

周期性行业春天或来了

进入一季度尾段,包括PMI在内的一系列数据显示,制造业活动环比增速从年初至今已有所放缓,短期内企业补库存意味着复苏的真正觉醒,还是只不过暂时地情绪性反弹?

2013年年初,钢铁、电力等周期性相关行业一度出现大幅补库存的复苏迹象,制造类实体经济触底企稳并反弹如箭在弦。不过,进入一季度尾段,包括PMI在内的一系列数据显示,制造业活动环比增速从年初至今已有所放缓,短期内企业补库存意味着复苏的真正觉醒,还是只不过暂时地情绪性反弹?  市场情绪转向乐观  大部分机构对钢铁业补库存的前景给予积极乐观的判断。日前,高盛高华在最新的研究报告指出,2013年将成为中国钢铁行业的转折之年,全年钢铁产量将增长5%至7.45亿吨,新增铁矿石产能的显著增加以及钢铁产量增长的放缓终将使定价权从铁矿石供应商转到钢铁生产企业,推动钢铁企业自2004年以来首次出现利润率的持续扩张。  分析师预计,当前在建新的铁矿石原矿年产能大约4.4亿吨,其中40%左右(相当于年产能约1.8亿吨)可能在2013至2015年投产,使2015年铁矿石自给率达到40%的官方目标有望实现。其中辽宁和河北这两大铁矿石生产大省将占到总新增产能的53%。预计2013年中国铁矿石自供率将从2012年的30%上升到33%,结束十年来中国钢企定价权缺失的不利局面。  市场情绪从2012年的悲观逐渐修复,多数贸易商和钢厂认同“2013年形势好于去年”。银河证券分析师认为,从期螺价格上涨中显示钢市预期依然乐观,但无论在流通环节还是生产环节,高库存仍是不争的事实,短期内受乐观预期支撑,并对“两会”新的政策存有预期。  据银河证券调研,2月中旬旬报销量数据以及2月份钢铁行业PMI新订单的情况显示,钢材终端需求回升的趋势比较明显,继续回升的概率在增加,但未来需求能否增加至足以快速消化高企的库存仍有待观察。  短线博弈推动  在刚性需求尚未切实复苏的背景下,近几个月的钢铁行业补库存显示出一丝短线博弈的味道。  随着今年2月中旬粗钢产量再创日均200万吨新高,高产量造成供给压力加大,钢价相对弱势。长江证券行业分析师认为,贸易商、钢厂等产业链各环节补库存主要是短期看多市场,但本意仍倾向于低库存策略,在3月中下旬终端需求环比改善、价格稳定之后,产业链各环节再降库存可能使上游炼焦煤需求改善幅度弱于终端改善幅度。  近期澳洲焦煤价格下跌,可能就是钢企控制原材料采购的反映,分析师警示,“赌后市”的高库存是一个不可忽视的风险点,若房地产或流动性等因素导致复苏程度弱于预期,可能使得风险积聚并兑现。  数据显示,近期渤海动力煤价格继续回落,刷新指数发布以来新低,港口价格平稳,整体市场仍维持平稳。分析师对记者指出,城镇化等系列刺激经济企稳回升的政策对煤炭市场短期利好,但中长期煤炭行业下游需求低迷仍未恢复。  同样受到短期市场看多、炒涨情绪影响而补库存的还有玻璃行业。中信证券调研包括华北、华东等七个代表性区域的浮法玻璃价格走势,显示均价上涨、库存小幅下降,节后在市场炒涨氛围下投机性需求得以激发,加工厂尚未开工已经补仓进货,但真正的生产型需求依然薄弱。  另一个经济风向标船舶工业亦难以断言会在今年走出艰难。中国船舶工业协会1月公布年度数据显示,2012年全国造船三大指标集体同比下降,造船完工量6021万载重吨,同比下降21.4%,承接新船订单量2041万载重吨,同比下降43.6%,手持船舶订单量1.0695亿载重吨,同比下降28.7%。  报告显示,受航运市场低迷、船东经营持续亏损的影响,新船订单大幅减少,开工不足日益严重,国内船舶市场持续低迷,主流船型领域船价下跌,企业经营接单微利,导致船价与成本费用倒挂矛盾突出,部分中小企业面临严峻的考验、转产、倒闭或减员,船企融资压力持续增大,流动资金严重不足。分析认为,如果国家出台系列利好的行业政策刺激,2013年的船舶业才有望艰难缓慢复苏。  被动补库存进行中  形势难言乐观,近期公布的PMI数据继续回落。宏源证券分析认为,中国经济开始进入被动补库存的阶段。  “以工业增加值增速代表工业品的需求,以PPI反映库存周期,PPI上升则补库存,下降则去库存,从2012年10月左右,工业增加值增速和PPI都见底回升,中国经济开始主动补库存。但由于PMI是环比概念,PMI新订单代表工业品需求和PMI产成品库存,2月份前者为50.1,后者为46.6,都比1月份回落,需求减弱暗示库存增长动力不足,显示经济当前可能开始进入被动补库存阶段。”宏源证券指出。  主动补库存象征繁荣,表示新订单需求和产品价格指数继续上涨,在经历库存被动减少之后,企业开始提升产能利用率,扩大产能,产能扩张不仅能够满足新订单需求,而且企业也开始为后续的需求囤积产品,企业开始主动回补库存;被动补库存是滞胀,即对产品价格指数继续上涨的预期刺激企业继续生产扩张,但是此时下游新订单需求开始减弱,产品价格指数由强转弱,扩产之后企业产能开始过剩,面对不断下跌的产品价格指数水平,企业不得不进入被动的补库存之列。  分析师认为,经济可能在今年5月左右开始新一轮主动去库存,然后再被动去库存,受基数影响,2013年经济走势将前高后低。  交银施罗德在年初的宏观策略报告中同样预计,2013年经济增长渐趋企稳,去库存充分的周期性产品行业将迎来投资机会。

2.54万亿的信号:中国经济复苏进行时  从去年第四季度开始出现企稳回升迹象的中国经济,在今年第一季度确认了复苏态势。  支持上述判断的一个最新事实是,1月份新增人民币贷款超过1万亿元;新增社会融资规模更达到2.54万亿。而此前公布的PMI、工业增加值、全社会用电量等数据亦表明了中国经济正步入复苏的通道之中。  “2012年,受世界经济减速及国内需求短期疲弱的影响,经济增速相比上年明显放缓。”交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟对《第一财经日报》表示,2013年拉动经济增长的三驾马车则将呈现趋稳回升态势,总需求的恢复将使我国经济增速在2013年结束此前连续两年的下行趋势,出现温和回升。  对于2013年的经济形势,人民银行则在最新的货币政策执行报告中从国际、国内两个层次作出判断:从全球经济看,虽存在诸多不确定因素,但总体看全球经济有可能继续缓慢复苏;国内方面,中国经济持续增长的动力依然较强,推动内需增长的积极因素在增多,在宏观政策的协调配合下,有望继续保持平稳较快发展的基本态势。  流动性给力  央行统计显示,2013年1月,新增人民币贷款达1.07万亿元,同比多增3340亿元;社会融资规模达到2.54万亿元,比上年同期多1.56万亿元,创下历史纪录。与此同时,M2(广义货币供应量)在今年1月末达到99.12万亿元,同比增长15.9%,增速较过去几个月显著上升。  而对于今年M2增长预期,央行行长周小川近日在接受本报专访时表示,2013年,M2预期增长目标定为13%左右。“我国改革开放以来的经验数据表明,在通货膨胀处于可控范围的前提下,M2增长速度与名义GDP增长速度相匹配或略高一些。”  照此增速,M2规模在2013年超过100万亿元将成定局,由此,M2/GDP也水涨船高。  “近年来我国M2/GDP有所提高,虽然有各方面的客观原因,但确实反映了我国经济金融结构存在一些问题,如储蓄率过高,直接融资发展不足,金融风险过度集中于银行体系,需要通过深化改革来逐步改变。”周小川表示,应该大力发展资本市场、保险市场,这会使M2/GDP适当降下来,当然这有可能需要一个中长期的渐进过程。  “一方面,贷款增长迅速受季节性因素影响;另一方面,与今年1月经济的企稳回升,对资金的需求加大有关。”中行国际金融研究所高级分析师周景彤认为,去年年底以来,国家出台一系列水利、铁路等基础设施建设项目拉动相关产业,使得经济企稳回升,从而导致对贷款的需求增大。  中金公司首席经济学家彭文生在其研究报告中称,1月信贷和货币数据的较大幅上升,体现了货币需求和货币供给的同时扩大。前者主要来自于经济中总需求回升所带来的固定资产投资、消费和住房销售等实体经济活动的扩张。后者反映货币政策总体上稳健偏宽松。  对于1月的金融统计数据,绝大多数经济学家认为,数据意味着中国经济已进入复苏的通道。事实上,从GDP增速来看,宏观经济已经在去年第四季度出现企稳回升。  国家统计局的数据显示,2012年,第一至第四季度GDP逐季增长的速度分别为:8.1%、7.6%、7.4%和7.9%。换句话说,经济增长在前三季度逐季下滑之后,终于在第四季度出现回升。而2013年1月的进出口、PMI、工业增加值等宏观经济指标,更说明了经济的复苏。  进出口方面,今年1月,进出口均明显高于市场预期,其中出口同比增长25%,高于上月的14.1%,进口同比增长28.8%,也高于上月的6%以及市场预期值23.5%。其中,中国对美国的出口同比上升了23.4%,对欧盟出口则从上月的2.3%上升至10.5%,对中国香港、东盟以及中国台湾的出口分别同比增长83%、42.9%以及52.6%。  澳新银行在其研究报告中称,贸易数据可以作为观测中国经济指标的窗口,高于市场预期的最终数据也表明中国经济的表现仍然相对较为乐观。  此外,2013年1月,中国制造业采购经理人指数(PMI)为50.4,汇丰PMI为52.3。中国制造业采购经理人指数(PMI)连续四个月位于扩张区间,汇丰PMI近三月也表明制造业有相对较快的扩张,显示宏观经济呈稳中趋升基本态势。  今年增速料破八  钢产量、全社会发电量等更贴近实体经济的统计指标,亦显示了经济的回升局面:2月上旬,钢材价格攀升至七个月以来的最高点;而重点大中型企业粗钢日均产量达到170.14万吨,环比增长6.1%,创出了历史次高水平,仅低于2011 年2 月下旬的171.23吨;今年春节长假期间累计发电量较去年春节期间增长4.61%。  兴业银行首席经济学家鲁政委表示,PMI、工业增加值反弹、社会融资总量虽回落但总体依然强劲、出口虽放缓但15%左右仍然不错,共同烘托出2月经济继续回升的态势。  展望2013年全年,多数经济学家认为,2013年将是经济复苏的一年,经济增速将超8%。  交行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟从拉动经济增长的三驾马车,即进出口、投资和消费三个方面分析了2013年经济出现温和回升的可能。  对于出口方面,2013年,欧盟、美国和新兴市场经济增速都将有一定程度改善,从而拉动世界经济增速温和复苏,我国出口环境有所好转。交行预计2013年我国出口增长8.5%左右。  投资上,根据农行预测,2013年投资增速将回升,预计在23.5%左右。交行则认为,2013年新一届政府上任将催生新的投资计划与实施,投资增速有望进一步加快。  消费方面,唐建伟预计,2013年消费的名义和实际增速都将保持稳定增长,消费将继续超过投资成为拉动经济增长的第一动力。2013年,社会消费品零售总额名义增速将回升至16%左右,全年消费的实际增速则可能继续回升至12.5%左右。  拉动经济增长的三驾马车在2013年都将呈现一个回升、增长态势,这些积极因素组合在一起,构成了中国宏观经济全面复苏的大图景。(第一财经日报)

风格纠偏≠二八逆转 周期股静待救赎  昨日股指冲高回落,盘中振幅达到68点,个股呈现普跌,小盘股成下跌重灾区。其中,“两桶油”早盘拉升成为小盘股杀跌的导火索,周期股有心无力难阻指数下行步伐。分析人士指出,目前大小盘股估值溢价达到历史高位,小盘股高估风险亟待释放;不过,在当前经济弱复苏、政策中性、美元中期走强以及银行股高位运行的背景下,周期股难以翻身向上实现二八逆转,风格纠偏很可能以小盘股剧烈调整、周期股温和调整的方式进行。后市周期股走强还需视3月经济数据、调整幅度以及政策面动向而定。  “两桶油”再令大盘脚底打滑  昨日大盘呈现冲高回落走势,尽管收盘跌幅不大,但盘中振幅超过60个点。这其中,“两桶油”的异动成为大盘快速回落的导火索。  具体来看,昨日早盘中石油和中石化双双大幅拉升,一度推动上证综指上涨超过20个点。然而,两桶油的异动却触动了A股市场的敏感神经,“大象起舞吓坏老鼠”的现象再度出现,小盘股快速溃退,指数也转而掉头一路向下。  截至昨日收盘,上证综指收报2286.61点,下跌23.99点,跌幅为1.04%,全日振幅达到68点;深证成指收报9163.64点,下跌113.52点,跌幅为1.22%,全日振幅接近314点。中小盘创业板成为下跌重灾区,盘面上白线始终运行于黄线上方,且二者敞口随着指数的下行不断扩大,中小板综指和创业板指数收盘分别下跌2.81%和3.37%。  行业板块方面,房地产、非银行金融、石油石化等周期板块跌幅相对较小,传媒、国防军工、通信、计算机板块则跌幅居前。而67只概念指数仅有三沙指数收红,其余悉数下跌;其中前期备受资金追捧的4G、物联网、IPV6、生物育种等指数都大跌4%以上,主题投资全面降温。  “石化异动,市场转向”对于A股投资者并不陌生,历史上曾出现过多次。因此,从学习效应的角度看,两桶油昨日早盘的拉升便敲响了警钟,不少资金见此信号后快速出逃,从而形成负面循环,导致指数下行个股普跌。  而这一现象背后的逻辑,恐怕缘于风格转换“力不从心”所致。小盘股近期持续逞强,估值溢价连续攀升,市场风格濒临转换临界点;而早盘石化双雄的突然表现令风格转换预期升温,大量获利盘迅速逃离中小盘股;然而,周期板块未能顺利接棒,上攻无力转而下行,小盘股的急流勇退更是引发了投资者的恐慌抛盘。如此一来,中小盘股持续杀跌,周期股无力回天,60日均线盘中的失守也强化了市场的悲观情绪,加速了大盘的下跌。  小盘股溢价纠偏≠二八逆转  分析人士指出,尽管大小盘估值溢价已经触及天花板,亟待纠偏,但这并不意味这周期股就会立刻翻身向上,重现“二八”格局,因为当前的宏观环境并不支持周期板块走强。  首先,经济“弱复苏”难以形成“强动力”。从最新公布的经济数据来看,尽管2月出口增速和1-2月房地产投资增速不乏亮点,但1-2月消费和工业增加值的同比增速却低于市场预期,2月PPI增速也略低于预期。这意味着,宏观经济处于弱复苏格局,尽管复苏趋势并未打破,但难以对股市特别是与宏观经济密切联系的周期股构成显著的正面推动力。进一步来看,房价、环保和通胀三大约束也决定了2013年的弱复苏格局,一旦投资增长、房价和通胀上升,则调控政策便会祭出,从而导致强复苏难以实现。  其次,政策“强心针”概率较低。政府工作报告提出的经济增长目标,充分反映出当前管理层“淡增速求质量”的意图,这也意味着出台强劲刺激政策的概率较小,周期板块难以获得立竿见影的外部提振。与此同时,随着“国五条”细则的公布和落实,未来房地产及其产业链相关板块恐怕还将受到压制。  再次,美元指数对资源类板块构成制约。美元指数中期走强的趋势正在形成,跷跷板效应下,大宗商品价格将受到压制,从而传导至A股的有色金属、煤炭等品种。而经济弱复苏下的低迷需求,显然无法令资源品种的商品属性对冲金融属性,因此“煤飞色舞”格局难以出现。  另外,银行受益弱复苏却“高处不胜寒”。在金融、地产、煤炭、有色、钢铁这周期股五朵金花中,也许只有金融股特别是银行股最为受益当前的弱复苏格局。然而,银行股经过前期的持续上涨,已经处于高位;在当前多空分歧加大的格局下,是否还有足够多的增量资金继续将其推高,值得思考。  由此可见,尽管小盘股炒作面临退潮压力,但周期股也并不具备走强的条件。因此,市场风格难以迅速强弱互换,恐怕会以小盘股剧烈调整、周期股温和调整的方式来达到再平衡。而后市周期股走强仍要等待三重信号:一是剔除了春节因素、更为客观的3月开工旺季的经济数据,二是调整是否到位足以展开新一轮反弹,三是政策面是否有超预期利好。(中国证券报)

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