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经济企稳过程将充满波折

发布时间:2021-01-21 16:33:40 阅读: 来源:古典家具厂家

经济企稳过程将充满波折

根据近两周我们的客户路演反馈来看,大部分投资者对于基本面的短期回落并不担心。他们认为,政策已经明确出现了转向,并且总理也“拍桌子”说了要保7.5%,那么即使短期有下行,政策也会不断加强,直至把经济也托到7.5%为止。因此,很多人认为最近一个季度是“蜜月期”、“吃饭行情 ”,等宏观经济真的企稳之后,反而要当心政策退出。  投资者对“吃饭行情”的预期如此强烈,在于他们对于政策的崇拜与敬畏,认为只要政策转向,最后经济企稳的“结果”便是板上钉钉,而在经济企稳之前的“过程”就无足轻重了。但我们的观点有所不同—虽然我们也相信政策放松还会不断加码,并最终将宏观经济稳住,但我们认为其中的过程将充满波折,股市的风险期也并未结束。短期来看,过程比结果更重要。

市场的关注焦点已经从“政策是否转向”,变为了“政策是否有效”。5 月中旬以后,高层讲话稳增长、基建加码、定向降准等事件密集出现,这使投资者对于政策转向放松的预期达成一致。市场也经历了企稳反弹。但是,我们认为,一旦市场对政策的方向达成了一致,那么今后的政策放松继续加码,也只是大家预期之内的事件。接下来,大家会更加关注:出台了那么多政策,是否能够真的托住经济?  从前两次政策放松周期来看,政策转向放松之后,股市还会继续寻底。2008年以来,国内经历了两轮政策放松周期:第一轮是2008年9月到2009年6月;第二轮是2011年11月到2012年12月。并且这两次政策放松周期都有一个共同点—在第一次降准之前,市场都经历了一波反弹,因为投资者对于政策放松充满了期待,但是,当放松预期最终兑现之后,大家就会转向关注政策是否有效。而不幸的是,在两轮政策放松周期的上半场,都没有迅速托住经济,因此股市也在经历了短暂反弹之后,再次向下寻底。而股市真正反转的时间,往往是在投资者已看到经济已明显企稳的信号之后。  目前,我们处于“盈利下行周期”叠加“政策放松上半场”,谈乐观还为时尚早。从盈利的角度来看,今年的盈利下行周期才刚刚开始。而根据历史经验,A股在历史上六轮盈利下行周期中,只有2000年那一次是上涨,其他五次均是熊市。同时,我们又处于政策放松周期的“上半场”,由于市场的关注焦点已从“政策是否转向”变为“政策是否有效”,如果短期内没有看到基本面明确企稳的信号,那么我们认为市场还将比较疲弱。

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